全球快资讯：晨会报告
时间：2023-07-06 11:02:46 来源：上海申银万国证券研究所有限公司
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掘金“资产荒”——2023 年下半年全球资产配置策略展望
大宗商品方面，全球需求下行期间铜、油缺乏趋势性机会，黄金则需要等待时机，建议三季度低配铜、油，标配黄金，未来逐步增配。基准假设下，我们认为三季度美国经济仍有一定韧性，同时通胀韧性或导致美联储下半年仍有两次加息概率，通胀预期预计保持震荡下行，实际利率三季度保持震荡，四季度随着美国衰退预期增强而下行，或为黄金价格涨幅打开空间，中期来看美联储降息期间黄金依然有较为可观的涨幅。
风险提示：全球经济需求下行超预期；地缘政治风险超预期。
（联系人：金倩婧/冯晓宇/林遵东/王胜）
造纸行业2023 年中期投资策略：挖掘企业Alpha，关注林业碳汇主题性机会
造纸行业整体供求存在一定压力，2022-2024 年仍在新增产能主要投放期，行业洗牌加速，头部纸厂凭借产业链、规模化、生产管理效率等优势实现对市场整合。考虑后期行业供求格局，我们认为，具备Alpha的细分赛道和公司，有望穿越周期，实现更为稳定盈利；当前估值低位，中长期配置价值凸显。
核心假设风险：终端需求持续表现疲软、原材料及能源价格大幅波动的风险、CCER 审批窗口开放时间不及预期的风险、林业碳汇价格表现不及预期的风险。
（联系人：屠亦婷/黄莎）
东方电气（600875）深度：能源装备发展天花板超预期 火电、抽蓄、氢能接力展宏图
投资分析意见：我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年利润38.6/53.1/61.4 亿，当前对应15、11 和9 倍PE。但根据前文分析，公司所处行业实际上受益于双碳转型并处于上升期，类比行业增速相近但竞争格局略差的电网设备优质公司国电南瑞、思源电气、华明装备，其23-25 年平均PE 为23 倍、19 倍和16 倍，公司估值明显被低估，以23 年23 倍PE 为目标估值，当前市值尚有58%上涨空间，维持“买入”评级。
风险提示：全社会用电需求不及预期，新兴行业产业化不及预期，项目进度不及预期
（联系人：查浩/戴映炘）
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