京泉华(002885):Q2盈利有所承压 光储业务快速放量
时间:2023-08-25 14:57:32 来源:西南证券股份有限公司
(相关资料图)
事件:公司2023年上半年实现营业收入14亿元,同比增长26.1%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长18.9%;扣非归母净利润0.7亿元,同比增长65.1%。
2023 年第二季公司实现营收6.2 亿元,同比下降5.7%;实现归母净利润965万元,同比下降78.4%。
盈利能力短期承压,费用率有望随规模效应摊薄趋稳。2023 年上半年公司销售毛利率为13.7%,同比增长1.1pp;销售净利率为4.8%,同比下降0.1pp。销售/ 管理( 含研发费用) /财务费用率分别为1.5%/7.4%/-0.2%, 同比-0.8pp/+1pp/+0.2pp,其中管理费用率增长主要系股份支付费用增加所致,财务费用率增长主要系汇兑损益变动所致。
特种变压器快速放量,盈利有望修复。公司特种变压器产品主要应用于光储逆变器领域,2023 年上半年实现营收7.1 亿元,同比增长79.3%,实现快速增长;毛利率为10.5%,同比下降 0.3pp,受产业链价格波动影响有所承压。从长期角度来看,伴随公司河源、盐城新生产基地逐步投产,生产自动化率提升有望带动人工成本下降。此外,伴随产业链价格趋稳及公司规模效应逐步显现,光储业务毛利率有望趋稳向上,驱动公司整体盈利水平提升。
磁性元器件毛利率进一步提升,绑定大客户支撑业务长期发展。公司磁性元器件产品主要应用于新能源车、充电桩、传统行业等领域,2023 年上半年实现营业收入3.8 亿元,同比接近持平;毛利率为14.5%,同比增长3.6pp,主要公司该业务板块中新能源车/充电桩收入增速及毛利率均高于传统行业,产品结构优化带动盈利提升。公司电车业务深度绑定华为、BYD、汇川等龙头客户,并积极开拓海外市场,有望受益份额提升及大客户放量带动规模端增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为34 亿元、50.1 亿元、66.3 亿元,归母净利润同比增速分别为39.7%、70.4%、50.1%。公司为国内磁性元器件头部企业,随着新增项目产能逐步释放,未来成长可期,给予公司2024年17 倍PE,对应目标价21.08 元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期的风险;海外市场开拓不及预期的风险;上游原材料价格波动的风险;汇率波动影响公司海外业务营业收入的风险。
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